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投资是企业发展生产和经营的必要手段，是提升企业核心价值和自主创新的必经之路，但投资风险必然存在。因此，企业能否把资金投资于收益高、见效快、风险小的项目上去，对企业的生存和发展至关重要。提高投资效益，需要不断提高选择投资项目的决策水平，提高有效防范各种项目风险的管理能力。关键词投资效益投资决策投资风险防范投资项目评估根据国家统计局200520日发布的数据，2005年前三季度，我国经济继续平稳较快增长，国内生产总值同比增长9.4％，全社会固定资产投资为57061亿元，同比增长％，增幅比去年同期回落1.6个百分点。当前经济运行中存在的主要问题之一，仍然是26.1固定资产投资规模依然偏大，投资结构不尽合理。企业作为市场经济的主体和国民经济的基本单位，必须是以赢利为目的的经济实体。企业的投资活动，作为企业使用资金的主要途径之一，是企业在日趋激烈的市场竞争中赢得优势的核心环节之一。在未来五年转变经济增长模式的关键时期，为实现建设节约型社会、和谐社会和环境友好型社会的宏伟目标，关键之一是不断提高投资效益，将经济发展全面转入科学发展观的轨道。投资效益好坏是决定能否实现投资目的的中心内容投资作为中国经济增长的主引擎，在需求和供给两个方面发挥重要作用。一方面，投资活动具有当期的投资需求效应，即通过对各种投资品和资源的需求（包括人力资源），构成社会总需求的一部分，拉动经济增长；另一方面，投资活动的成果，将成为社会总供给的一部分，满足将来社会可能的消费需要，这就是投资活动的供给效应。就企业投资而言，投资（直接投资）就是把资金直接投入生产经营性资产，比如购买设备、建造厂房、购买生产原材料等，以便获得投资利润。它是企业运用资金的主要领域之一，也是企业调整产品结构、实现产业更新换代、增强企业竞争力的主要途径。从投资活动全过程看，每个投资项目都有一个整体目标，即在一定时间内，按投资预算的要求，用最少的资金投入，实现资源优化组合，搞好项目建设，使其达到设计质量的要求，从而取得良好的经济效益和社会效益。因此，在选择分析投资项目时，应按照系统论的观点，围绕投资效益这个核心，把项目的内部条件与外部环境结合起来，把局部利益和全局利益结合起来，把当前利益和长远利益结合起来投资评估，把定量分析和定性分析结合起来，综合评价分析项目系统各要素之间、系统与要素之间以及系统和环境之间的相互作用和相互联系，以实现既定的投资目标。投资项目决策依据和若干标准投资项目的决策，是指为实现一定的投资目标，在充分占有信息和经验的基础上，根据现实条件，借助于科学的理论和方法，从若干备选投资方案中，选择一个满意合理的方案而进行的分析判断工作。对一个投资项目的科学决策，除进行宏观投资环境分析和微观项目经济评价分析外，还要专门分析投资项目风险，运用系统分析原理，综合考虑每个方案的优劣，最后做出取舍。而且，投资项目决策，是服务服从于总体经营战略的要求，和企业的技术开发战略、产品开发战略、市场营销战略以及人力资源战略密切相关。投资决策的质量影响因素较多，主要取决于决策信息、正确的决策原则、科学的决策程序和优秀的决策者素质。选择投资项目的主要依据是项目的可行性研究报告。投资项目的可行性研究不仅是投资项目本身的一个工作环节，也是做出正确投资决策、进行项目设计和筹措资金的重要依据。可行性研究工作，就是对投资项目进行研究、分析、论证和评价，以确定项目是否符合技术先进、经济合理、实施可行要求的一系列活动，通过对项目收益和风险的测算分析，判断投资和资金回收的安全性。投资项目的可行性研究工作，作为一种科学分析论证项目的方法，已普遍被世界各国采用。可行性研究的结论，是投资决策的重要依据。在分析评价投资项目的可行性时，要做到宏观与微观相结合、静态分析与动态分析相结合以及专业分析与综合分析相结合。投资项目可行性分析中的宏观分析，主要是分析投资环境，即分析研究投资项目所在的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然条件环境。具体内容有：在选择投资项目时，首先是了解项目所在地（国）的政治环境，包括项目的审批程序、审批手续、政府机构的办公效率、物资流通体制等与政府的管理体制相关；经济环境对投资项目的影响；法律环境。一个良好的法律环境，能有效的保护投资者的既得利益，稳定投资者的投资方向，并不断扩大投资规模；社会文化环境。社会文化环境的主要内容是指当地居民的人口数量和结构、生活习惯、教育水平、宗教信仰和价值观念等；自然地理环境。主要分析项目所在地的地理位置和自然资源投资评估。对于地理位置，应分析交通便利程度、地质情况和气候条件等；对于自然资源，应分析各种满足投资需要的物资资源的情况等。因此，利用工程经济和系统分析原理，对企业的投资决策进行分析，是降低投资风险，取得合理的投资组合，选择满意的投资决策方案，保证企业取得预期投资收益的必要前提。企业的一切经济行为，都要围绕取得经济效益服务。通常，在评价分析投资项目经济效益时，一般有两大类方法：静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法即不考虑资金时间价值的方法，主要用于项目方案的初选阶段。静态评价方法具有简洁、直观的优点，但有未考虑各方案经济寿命的差异以及资金时间价值的缺点。常用的有投资回收期、投资收益率和差额投资回收期法。动态评价方法即考虑资金时间价值的方法。该方法比较符合资金的运动规律，使评价结果更符合资金的运动规律，评价结果更符合实际情况。常用的具体方法有净现值（NPV）和内部收益率（IRR）。在确定投资项目的投资方案时，应用系统分析原理，从企业发展战略的要求出发，全面分析企业所处的环境和自身的综合能力，确定投资目标。然后，从分析投资项目所在地的投资环境入手，为实现投资既定目标，对工程项目的各个方面进行分析比较、论证，选择静态分析指标（投资回收期和投资收益率），以及动态分析指标（净现值和内部收益率）作为项目技术经济指标，以减少投资风险，为投资决策提供坚实的基础，从而全面提高企业的投资决策效果，达到其经营目标。在对项目进行技术经济评价时，需要对产品的成本情况和市场销量以及销售价格进行预测与分析。消费者的购买行为总的来说是由其购买动机的推动而发生的，受很多因素的影响，这些因素可以分为两大类，一是外部影响因素，包括社会因素、经济因素、企业因素等，另一类是内在因素，即个性心理因素。因此，对消费者的购买决策过程进行研究能够影响投资的实现程度。投资项目的风险识别与防范当投资者做出投资决策时，不仅要考虑预期回报，还必须分析比较投资风险。风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。通过恰当的投资组合，利用投资资产的多样化，能够分散非系统风险。投资组合的结构包括资产配置和投资组合的最优化，以此来实现既定投资目标下的最佳回报。由于项目投资特有的时间长、金额大、决策复杂、影响投资效果的因素多等特点，决定了投资项目风险较大。投资项目风险表现为政治法律风险、社会风险、经济风险、技术风险和自然风险等方面。按投资项目的进度划分，项目投资的风险主要体现在：首先，在项目前期开发阶段可能导致投资损失的风险因素有：情况不明，仓促决策；方法不对，估算有误；考虑 不周，缺项漏项；弄虚作假，不负责任；审查不细，把关不严等。其次，在项目 实施阶段导致投资损失的风险有：建设施工工期拖延；工程与设备存在质量问题；项目建 设组织管理不严。最后，项目投产运营初期阶段导致投资损失的风险有：经营环境的不利 变化；忽视人员素质的提高与培训；经营管理体制不健全。 目前，许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测，仅局限于不确定性分析中简单 的风险技术分析，甚至只凭借经验和直觉主观臆断，对项目建成后可能出现的风险因素预测 不够，为项目的实施留下安全隐患。因此，强化投资风险意识，做好投资项目前期工作中可 行性研究的风险预测，制定防范和化解措施，是避免决策失误，不断提高投资效益，以及实 现投资项目科学化的根本保证。投资项目的风险预测主要包括以下几方面： （1）市场风险。如果不了解市场和变化趋势，项目建设就成了无源之水。在国家宏观调控 政策的引导下，只有梳理清楚投资的产业政策和产业环境后，才有可能避免重复建设，才 有可能合理地利用有限资源，做出最佳决策，获得最好的投资效益。巨大的市场空间并不 代表投资项目所占的市场份额，只有通过市场营销战略研究和组织实施，同时对行业竞争 状况及潜在竞争对手进行深入研究，才能准确发现适合于项目产品的市场机会。 2）资源及原燃料、动力供应风险。在科学发展观的引导下，企业的投资活动需要统筹资源和投资的关系。首先，要从项目建设和运营的客观要求出发，研究资源的约束和产业链 上下游的制约；其次，也要从履行企业的社会责任角度，投资有利于建设资源节约型、环 境友好型社会的投资项目，并减少各种浪费，走内涵式的发展道路。因此，在项目可行性 研究阶段，需对原材料，尤其是资源性原材料的储藏量、开采量或生产量、消耗量及供应 量予以高度重视。对项目所需原燃料、动力的供应条件、供应方式能否既满足项目生产需 要同时经济合理地加以利用，认线）技术工艺风险。投资活动作为企业不断提高自主创新能力的重要途径之一，应该在投资项目可行性研究中，既要处理好技术的先进性、适用性问题。又要充分考虑技术可行性 基础上的自主创新空间。通过投资项目采用国内外的先进技术，通过在实际生产过程中消 化吸收，有可能产生自主和创新的跨越式发展机会，并在市场需求的推动下，集合一定时 间内的人力资源和资金，切实提高自主创新能力，会较快产生经济效益。 4）资金风险。对投资项目而言，资金筹措是先落实投资项目资本金后，根据投资项目的具体情况，筹集银行信贷资金、非银行金融机构资金、外商资金等。加强投资项目筹资风 险防范，需重点分析筹资渠道的稳定性，并严格遵循合理性、效益性、科学性的原则。尽 量选择资金成本低的筹资途径，减少筹资风险。 （5）投资建设风险。投资项目厂址选择必须符合工业布局及城市规划要求，并靠近原料、 ,交通运输条件及协作配套条件要方便经济。工程 ,总体布置要紧凑合理 ,尽量提高土地利用效率。投 资设施布置应符合国家的现行防火、安全、卫生、交通运输及环保生态等有关标准、规范 的规定，通过客观、公正、科学地进行多厂址比选，以取得较好的投资效益。 投资项目还包括：项目管理风险、环境风险、人力资源风险、不可抗力等。实质上，风险 贯穿于整个投资项目的始终。通过提升投资决策水平，减少因投资决策失误带来的低水平 重复建设，杜绝在狭小领域的同业过度竞争，则完全有可能从投资源头上控制投资方向和 金额，减少各种投资浪费，不断提高投资效益。同时，也只有加强投资风险防范，避开形 形的隐性或显形的投资陷阱 ,才有可能减少损失，实现投资效益最大化的投资目标。参 考文献 张汉亚．当前投资领域的效益问题[J]．投资研究， 2004 王庆水．企业投资决策怎样才能科学化[J]．经济论坛，2004（ 15） ．北京：经济科学出版社，1998 ．北京：清华大学出版社，1996 燃料或产品主要销售地，靠近水源、电源 地质和水文条件要满足项目厂址选择需要 ．广州：广东经济出版社，199 简述投资项目的财务评价摘要 内容摘要：投资项目财务评价是可行性研究报告的核心内容之一，而内部收益率是判断项目 财务可行性和预期盈利能力的主要指标。从内部收益率的经济含义入手，分析了项目投 资内部收益率、项目资本金内部收益率和投资各方内部收益率 类内部收益率的适用条件和数量关系，认为项目投资内部收益率是项目融资前决策的首选指标，且只需计算所得税前 指标；资本金内部收益率是项目融资决策分析的主要指标，当项目投资内部收益率大于银行 利率时，资本金内部收益率大于项目投资内部收益率；当各股东（投资方）同股非同 权或存在股权之外的收益分配时，需要计算投资各方内部收益率。 财务评价的目标是项目的获利 能力、偿债能力和外汇效果，评价的目的是为项目投资决策提供依据。本文从财务 评价的角度论述项目评估的可行性。 关键词：项目评估；风险投资项目；财务评价；投资决策 项目评价是指在可行性研究的基础上，根据国家有关部门颁布的政策、法规、方法、参数 和条例等，从项目、国民经济和社会的角度出发，由有关部门站在项目的起点，应用技术 经济分析的方法对拟建投资项目建设的必要性、建设条件、生产条件、产品市场需求、工 程技术、财务效益、经济效益和社会效益等进行全面分析论证，并就该项目是否可行提出 相应职业判断的一项工作。项目评价是投资决策的依据、项目实施的前提，是建设程序和 决策程序的必要组成部分。项目的财务评价是项目评价的重要组成部分。 项目财务评价的内涵1.1 项目财务评价的含义 项目财务评价是建设项目财务评价的简称，又称企业经济评价。在财务预测的基础上， 根据国家现行财税制度和现行价格，分析预算项目的效益和费用，考察项目的获利能力、 清偿能力及外汇效益等财务状况，以判别项目财务上的可行性的经济评价方法，是建设项 目经济评价的组成部分。所使用的基本报表有：财务现金流量表；利润表；财务平 衡表；财务外汇流量表。所适用的参考报表有：固定资产投资估算表；投资使用计 划表；单位成本表；总成本表；销售收入表；借款偿还平衡表。项目财务评价以 财务内部收益率、投资回收期和固定资产投资贷款偿还期等作为主要评价指标。产品出口 创汇及替代进口节汇的项目，要计算财务外汇净现值，财务换汇成本和节汇成本等指标。 根据项目特点和实际需要，也可计算财务净现值、财务净现值率、投资利润率、投资利税 率，或其他价值指标和实物指标（如单位生产能力投资） 1.2我国风险投资项目评估的现状 我国项目评估方法萌芽于 20 世纪 50 年代。 1983 年中国投资银行推出了《工业贷款项目 评估手册》，对项目评估进行了研究与实践。在我国起到了极好的探索与示范作用。进人新世 纪，风险投资在我国己经引起广泛重视，许多院校都做过相关的课题研究。同时。学术 界对项目评估的理论和方法进行了热烈的探讨，还有学者对我国风险投资项目的评估指标 及投资风险进行了有益的探索中欧体育。我国学者对风险投资评估的研究还处于一种初步的探索阶 段，他们的研究有助于了解在我国的现实条件下的风险投资运营特点，但对微观层面的问 题涉及不多。同时国内的风险投资在实践中还处于起步中，目前的主力是政府主导的风险 投资公司，存在的问题在项目选择评估中比较侧重于项目的技术先进性，忽视了其市场前 景和产业发展性，缺乏风险投资专业人才。大多数投资公司基本上是站在促进科技成果转 化的角度来评估项目，进行项目的投资，对风险投资项目评估缺乏深入量化研究，与国外 风险评估相比还存在较大的差距。 风险投资项目的财务评价的内容风险投资项目的财务评价是从企业的角度出发，以企业利润最大为目标，一般考虑货币资 金时间价值、机会成本、边际效益和投人产出效果等因素，从动态的角度对投资项目进行 评价。 2.1 财务评价的基本目标 风险投资项目的财务评价主要是考察项目的盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力，因此， 财务评价的目标也就是这三项。盈利能力是反映项目财务效益大小的主要标志。项目的盈 利要是指建成投产后所产生的利润和税金等。在项目财务评价中，应当考察拟建项 目建成投产后是否有盈利，盈利能力又有多大。是否可以满足项目可行的标准。清偿能力 目标主要是指项目自身能够偿还建设投资借款和清偿债务的能力。而外汇平衡目标是指对 于产品出口创汇等涉及外汇收支的项目，还应该编制外汇平衡表，把项目的外汇平衡作为 财务效益分析的一个目标。 2.2 财务评价的程序 2.2.1 财务数据的估算 进行项目财务评价首先要求对可行性研究报告提出的数据进行分析审查，然后与评估人员 所掌握的信息资料进行对比分析，如果必要，可以重新进行估算。因此。财务评价工作也 要对项目总投资、产品成本费用等基础效据进行估算。 2.2.2 编制财务效益分析基本报表 在项目评估中，财务效益分析基本报表是在辅助评价报 表基础上分析填列的，集中反映项目盈利能力、清偿能力和财务外汇平衡的主要报表的统称， 主要包括利润表、现金流量表、资金来源与运用表、资产负债表及外汇平衡表。在项目评估 时，不仅要审查基本报表的格式是否符合规范要求，而且还要审查所填列的数据是否准确。 如果格式不符合要求或者数据不准确，则要根据评估人员所估算的财务数据重新编制表格。 2.2.3 分析财务效益指标 财务效益指标包括反映项目盈利能力的指标和反映项目清偿能力的指标。反映项日盈利能 力的指标包括静态指标 (如投资利润率、投资利税率、资本金利润率、资本金净利润和投资 回收期等 )和动态指标 (如财务内部收益率、财务净现值和动态投资回收期等 偿能力的指标包括借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率。对财务效益指 标进行 分析和评估，一是要审查计算方法是否正确 二是要审查计算结果是否准确。如果计算方法不正确或者计算结果有误差，则需要重新计算。 2.2.4 提出财务效益分析结论 将计算出的有关指标值与国家有关部门公布的基准值。或与经验标准、历史标准、目标 标准等加以比较。并从财务的角度提出项目可行与否的结论。 2.3 财务评价的基本方法 当前财务评价的基本方法主要为静态分析法，其对投资项日进行经济分析时，不考虑货币 )；反映项目清 资金的时间价值，对方案进行粗略的评价，这种方法计算比较简单，在实践中也比较实用。 2.3.1 投资利润率法 投资利润率是反映项目盈利能力的指标。它是指投资项目达到设计生产能力后的一个正常 生产年份的年利润总额与投资项目总投资额的比率，计算公式为：投资利润率 =年税后利润／总投 100％其中，年利润总额可以选择正常生产年份的年利润总额也可以计算出生产期平均年利润总 额，就是用生产期利润总额之和除以生产期。二者之间的选择，要根据项目的生产期长短和 年利润总额波动的大小而定。如果项目属于短期项目，生产期比较短，并且各年的利润总额 变化较大的话，一般选择生产期的平均年利润总额：如果项目的生产期比较长，年利润总额 在生产期这年内也没有较大的变化，那么就可以选择正常生产年份的年利润总额。投资利润 率同样要与规定的行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率进行比较，以低 于相应的标准为准。 2.3.2 投资利税率法 投资利税率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额、销售税金及 附加之和与项目总投资之比，公式为：投资利税率 =年利税总额／总投资 100％ 公式中的年利税总额，可以选择正常生产年份的年利润总额与销售税金及附加之和，也可 以选择生产期平均的年利润总额与销售税金及附加之和。和投资利润率相似，要在两者之 中作出选择，应该依据项目生产期长短和利税之和变化程度的大小。计算出的投资利税率 同样要与规定的行业标准投资利税率或者行业的平均投资利税率进行比较，如果计算出的 投资利税率大于相应的标准，那么认为项目是可行的。 2.3.3 资本金利润率法 它是项目年利润总额与项目资木金之比，资本金利润率的公式为：资本金利澜率 年利润 总额／资本金100％ 而其中的年利润总额也同样有两种选择：正常生产年份的年利润总额和生产期平均年利润 总额。选择的方法和其他指标相同。其中的资本金是项目的全部注册资本金。计算出的资 本金利润率与行业平均资本金利润率或投资者要求的资本金利润率进行比较，大于相应的 要求，认为项目是可行的。 2.3.4 资本金净利润率法 资本金净利润率是项目的年税后利润与项目资本金之比，其公式为；资本金净利润率 税后利润＼资本金100％其中年税后利润也有两种选择，选择的方法同上。其中的资本金 和上个指标一样，也是项目的全部注册资金。这一指标能够计算出项目的给投资者带来多 少净利润。因此对投资者来说是十分重要的。 当前财务评估是财务咨询行业与企业发展 十分重要的内容，财务上是否可行是对项目进行投资决策时考虑项目取舍的一项重要内容。 更是投资部门考虑能否对项目提供贷款的一项主要条件。在项目评估工作中，我们要根据市 场、技术等方面评估结果和财务预测提供的基本财务数据，对项目财务状况作出客观、公正 的评价。 3、财务评价决策方法在实际应用中存在的局限 3.1 净现值法在运用中遇到的难题 从投资决策评估技术的历史演变来看，绝大部分企业在作投资决策时，侧重于采用内部收 益率法和净现值法，这两种法则都属于折现现金流量模型的具体运用。但是，净现值法在 运用中有两个难以解决的问题：一是预计项目的现金流量极为困难或难以准确把握；二是 确定合理的贴现率也是一个带有主观性的过程，所以，简单地采用净现值法常常并不能取 得满意的评估结果。 3.2 净现值法在实践中的局限性体现的方面 在传统的投资决策方法中，净现值法比其他方法 有很多优点，但实际上，净现值法也有很大的局限性，在实践中主要体现在以下几个方面： 净现值法认为投资决策是一次完成的，这意味着投资机会一出现，就必须做出决策，以后机会就没有了。 2）、投资者并未按照 NPV 法所计算出的最低回报率作为是否投资的标准， 其投资项目的回报率往往要高于资本成本的 倍，投资者才会真正投资。）、按照 NPV法，投资者应该对利率和税收政策的变化非常敏感，但实证结论表明并不如此。投资 者对经济环境和风险性的敏感度要远远高于对利率的敏感性。 4）、更为重要的是,尽管美 国公司采取强大的“量化”技术进行决策，但在与日本的竞争中依然在不断丧失优势，许 多美国管理者开始确信传统 NPV 法已经不能适应变化不定的经济环境，因为从直观上讲， NPV 法并不能够将管理弹性、决策灵活性考虑进去。 投资成本 NPV远远大于零 )但决策者仍不愿投资，与 5）、实证中价格虽然已经远远高 NPV法似乎矛盾。 所以，对照起来，我们可以清楚地知道 NPV 在实践中失效的原因了。 NPV 法从根本上忽 略了投资项目决策在时间上可以延迟以及投资后可以实施各种调整的选择权，在当今不确 定性非常大的经济环境中，评估失效便不难理解了。 XXX学院《投资项目评估》课程论文摘要 项目盈利能力分析主要是考察项目投资的盈利水平。一般来讲，主要有静态和动态两类常 用指标。有如下几个指标： 1、投资利润率 2、投资利税率 3、资本金利润率 4、财务净现 5、财务内部收益率项目清偿能力从两个方面来评价：一是项目全部投资回收期，二是项目清偿能力分析。投资 回收期反映的是项目净收益抵偿全部投资所需的时间。投资者在计算该指标时（无论是静态， 还是动态），都假定全部投资是由自有资金来完成的，而所有的利息，不管是固定资产借款 利息还是流动资金借款利息都不考虑。通过静态全部投资回收期和动态全部投资回收期两个 指标来反映。项目清偿能力分析主要是考察项目计算期内各年的财务状况即清偿能力，主要 是通过借款还本付息计算表、资金来源与运用表和资产负债表的评估，计算财务比率和固定 资产投资借款偿还期来进行。反映项目还款能力的指标，分析判断项目还款 期间的财务状况及还款能力，分析项目按时偿还贷款的可能性。如通过以下几个指标： 资产负债率2.贷款偿还期 3.流动比率 4.速动比率。 关键字：盈利能力、清偿能力 企业财务评价是在对项目的投资估算、资金筹措、成本费用、销售收入、销售税金及附加等
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